锂电池行业研究报告:受大众模式驱动,锂电池行业快速增长

2022-09-01 16:17:35      

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多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载(报告制作人/作者:万联证券、周春林、黄兴)

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载1 锂电池行业:爆款量大,21年高速增长

多宝体育娱乐app,多宝体育娱乐官方app下载1.1 行业绩效回顾:铁锂模型驱动行业绩效

2021年,电力装备板块表现突出,收入和利润快速增长。在五菱宏光Mini、特斯拉Model 3、Model Y等多款热门车型的带动下,电器板块表现强劲。 2021年,电气装备板块实现主营业务收入1.84万亿元,同比增长32.7%,实现净利润1149.81亿元,同比增长38.3%。在申万31个一级行业中,电力设备收入增速排名第7,净利润增速排名第12,表现突出。

22Q1,电力设备板块增速第一,利润空间受到锂矿价格挤压。 2022年一季度,锂电池延续了原有的增长势头。电力设备板块主营业务收入4868.61亿元,同比增长46.3%;实现净利润391.04亿元,同比增长40.2%。一季度电力设备板块收入增速在31个子行业中排名第一,但净利润增速排名第五。在锂矿等锂电池上游原材料价格上涨的带动下,有色金属板块净利润增速位居行业第一,而中游主材和电池厂的利润率受到部分挤压。

1.2 行业市场表现:2021年电力设备板块增速位居第一

21年涨幅居首位,预计21Q1会有回调。受锂电池业绩带动,2021年动力设备行业将增长47.86%,位居申万31个一线行业之首。不过,由于今年年初疫情对新能源汽车供应链的影响,加上上游原材料价格上涨,企业盈利能力受到挤压,市场对锂电池行业的预期已经在第一季度进行了调整。电力设备板块今年一季度下跌17.78%,所有一级行业均表现疲弱。

电力设备持股比例持续上升,权重排名第一。 iFind数据显示,在重工业业绩表现的背景下,电力设备板块标的在股权型基金中的占比快速提升。从22Q1数据看,同比增长7.69%至17.24%,同比增长9.55%;环比由16.38%上升至17.24%,环比上升0.86%。电力设备、食品饮料、医药生物和电子等板块在部分股票型基金中占比较大。

个股方面,股票型基金持有的电气设备标的中,宁德时代、隆基股份、亿纬锂业仍保持较大仓位。从变化来看,宁德时代的持股比例从2020年底的22.76%上升到2021年底的25.58%,同比增长2.82%;隆基股份和亿纬锂能分别减持8.32%和4.20%。估值方面,受疫情影响,新能源汽车产业供应链生产受到冲击,Q1市场情绪降温。

2 行业运行数据:A00级车型全面渗透,铁锂超越三元

A00级车型全面渗透,C级车型提升明显。中国汽车工业协会数据显示,2021年新能源汽车国内销量350.7万辆,全球累计664.2万辆; 2022年一季度,我国新能源汽车销量将达到124.9万辆,全球累计199.6万辆。中国客运协会数据显示,车型方面,A00级车型由五菱宏光Mini等热门车型带动,渗透率持续保持高位。 C级车型渗透率也超过了20%的目标。不过,A0、A级车型新能源汽车仍有较大的渗透空间。 2020年A00/A0/A/B/C级车型渗透率分别为93.5%/3.1%/2.8%/7.8%/14.0%,99.9%/10.1%/7.2%/16.6%/27.4 2021年,同比增长6.5pct/7.0pct/4.5pct/8.8pct/13.4pct,C级车型渗透率显着提升。 (报告来源:未来智库)

动力存储多驱动,出货量快速增长。锂电池方面,据高工锂电池数据,2021年中国车用动力电池出货量为226GWh,同比增长183%,占中国锂电池市场的69%。此外,电动工具用锂电池出货量为11GWh,同比增长96%。一方面,国际电动工具产业链正逐步向中国转移,推动国内产业加速转型布局。另一方面,无线电动工具对电池指标和数量的需求增加,带动锂电池出货量增加。此外,国外LG、SDI等企业正在逐步缩减消费类电池的生产线进入动力电池,减少电动工具的供应,国产品牌可以取而代之,抢占市场空白。未来,随着国内圆柱电池技术的更新迭代,成本降低有望带动锂电池海外出口的增长。

双碳刺激储能需求,磷酸铁锂实现反超。储能方面,在碳中和、碳达峰等政策的推动下,以及基站建设、新能源发电建设等项目的推动下,2021年全年出货量将达到48GWh,同比增长196%。由于磷酸铁锂电池在储能领域的大规模应用以及低端电动汽车的铁锂替代,2021年铁锂在锂电池的产量和装机量方面已经超越三元,并将今年一季度继续扩大。差距,从2022年3月的数据来看,目前铁锂三元呈现4/6点的行情格局。

3 行业细分行业概况:主材价格暴涨,电池厂利润承压

3.1 电源制造商细分

上游主材价格暴涨,电池厂家放量增减。 2021年,受上游原材料价格大幅上涨影响,除宁德等部分厂商占据上游原材料资源外,行业整体营收增速和利润均出现下滑。宁德时代2021年实现营收1303.6亿元,同比增长159.1%,归属于母公司净利润159.3亿元,同比增长185.3%。比亚迪、国轩高科和孚能实现收入增长但净利润下降。

毛利有所下降,龙头优势明显。毛利率方面,今年以来行业整体下滑,上游价格维持高位,龙头企业宁德时代、比亚迪年初库存明显上升。从市场结构看,比亚迪市场份额增加4.11%,占行业20.31%;锂电池龙头宁德时代市场份额小幅下滑,但仍占据我国锂电池制造业半壁江山,2022年Q1市场份额为49.75%。行业整体结构基本保持稳定。龙头企业绑定全球重要客户,需求增长确定性强,上下游供应链议价能力强。供应链储备和库存明显优于行业其他参与者,他们可以更好地处理原材料。波动风险。 (报告来源:未来智库)

3.2 上游原材料板块

锂矿锂盐价格暴涨,上游企业利润增速远超营收。百川盈富数据显示,碳酸锂价格已从2021年初的5.2万元/吨上涨至年底的26万元/吨,年内涨了4倍。 2022年1-3月连续突破30/40/50万元/吨关口,较21年初暴涨8.6倍。在锂矿市场带动下,上游整体毛利率原材料板块大幅上涨。龙头企业赣锋锂业和天齐锂业2021年将分别实现营收111.6亿元和76.6亿元,同比增长102.1%和136.6%。 ;实现净利润52.3亿元和20.8亿元。赣锋锂业增速达到410.3%,天齐锂业扭亏为盈。除了锂矿市场,上游钴资源也带动了华友钴业实现营收和利润增长。 2021年实现营收353.2亿元,同比增长66.7%;实现净利润39亿元,同比增长234.6%。

3.3 阴极材料板

高镍三元带动龙头受益,铁锂春风转亏为盈。根据中国有色金属工业协会锂业分会公布的数据,2021年我国正极材料产量约111.17万吨,同比增长约100.78%。其中钴酸锂产量10.1万吨,三元材料产量44.05万吨,磷酸铁锂产量45.91万吨,锰酸锂产量11.11万吨。正极材料出货量的大幅增长,带动了正极材料企业收入和利润的双增长。

其中,三元正极龙头企业受益于高端C级车型的高镍三元电池,壁垒逐步稳固。容百科技和当盛科技2021年分别实现营收102.6亿元和82.6亿元,同比增长170.4%。 159.4%;净利润分别为9.1亿元和10.9亿元,同比分别增长327.6%和183.4%。磷酸铁锂方面,在A00级爆款和储能需求的带动下,龙头德方纳米实现营收48.4亿元,同比增长413.9%;实现净利润8亿元,扭亏为盈。受益于行业需求的快速增长和上游锂矿价格的持续上涨,正极企业库存增加但周转天数减少,体现了企业产能利用率的有效提升。

磷酸铁锂波动较大,三元材料保持稳定。 2020年下半年以来,磷酸铁锂正极材料需求明显增加,多家停产的磷酸铁锂正极材料企业复产,新的竞争者进入磷酸铁锂正极材料行业。此外,头部磷酸铁锂正极材料企业产能不足,头部动力电池企业纷纷投资磷酸铁锂正极材料企业,积极引进新的磷酸铁锂正极材料供应商,挤占TOP3-5份额行业内的企业,竞争格局发生了变化。较大。相比之下,三元材料的整体格局相对稳定。在三元高镍化背景下,技术储备强的龙头企业有望占据更高壁垒,市场份额或将继续提升。

成本上涨并未改变利润增长趋势,压力有效传导至下游。在成本和利润方面,由于上游锂盐资源的快速增长,磷酸铁锂和三元材料的制造成本快速上升。元,增幅超过2倍。吨三元材料成本从2021年一季度的14.59万元翻倍至2022年一季度的32.94万元。但在成本快速上涨的背景下,由于2021年正极行业产能吃紧,吨毛利仍能保持增长,成本压力有效传导至下游。吨磷酸铁锂毛利由2021年一季度的4115.38元上升至2022年一季度的7244.34元;吨三元材料毛利由5502.75元上升至7390.11元。 (报告来源:未来智库)

3.4 阳极材料板

负极材料量大幅增加,收入和利润大幅增长。高科锂电池数据显示,2021年我国锂电池正极市场出货量72万吨,同比增长97%。负极材料板块的表现在本轮行情中得到了充分体现。 2021年,天然石墨龙头Bettary实现营收104.9亿元,同比增长135.7%;实现净利润14.4亿元,同比增长191.4%。人造石墨方面,普泰来、杉杉股份、中科电气分别实现营收9.00/20.70/21.9亿元,同比增长70.4%/151.9%/125.3%;归属于母公司的净利润分别为17.5/33.4/3.7亿元。 ,同比增长161.9%/2320.0%/123.1%。资本支出方面,由于产能释放受制于石墨化过程,龙头企业资本支出明显高于竞争对手,保持良好的资产壁垒。

龙头产销爆满,需求外溢市场份额下降。从市场竞争格局来看,2021年,由于行业发展势头旺盛,以及限电、双降等政策的出台,部分中小阳极企业的生产将受到限制。与2020年相比,CR3的市场集中度有所下降。一方面,下游需求旺盛,TOP3企业产能有限,满产满销,部分需求外溢。

在需求爆发政策的推动下,石墨化价格快速上涨。市场需求的爆发,加之停电、双降等政策影响,负极产能供应趋紧,导致产品价格上涨,负极整体价格进入快速上涨通道。 2021年低端人造石墨价格将从2021年初的21000元/吨上涨至今年一季度的37500元/吨,中端人造石墨价格将从42000元上涨/吨至55,000元/吨。从60500元/吨到72500元/吨。价格上涨主要是由于石墨化加工价格的压力。百川盈富数据显示,低端石墨化加工价格已从2021年初的1.3万元/吨上涨至今年一季度的2.4万元/吨,涨幅近1倍。低端石墨化加工价格也大幅上涨,从17000元/吨涨至28000元/吨。

3.5 电解质板

储能多驱动,电解液出货量快速增长。在动力电池、储能业务和消费类电池需求的带动下,2021年中国电解液出货量将达到50万吨,同比增长100%。需求快速增长下,2021年电解液龙头天赐材料、新洲邦实现营收11.09/69.5亿元,同比增长169.3%/134.8%;净利润为2.21/13.1亿元,同比增长314.4%/152.4%。受益于六氟磷酸锂涨价,多氟多全年实现营收78.1亿元,同比增长83.9%;实现净利润12.6亿元,同比增长2490.8%,行业整体毛利率明显回升。从电解液市场格局来看,CR5将从2020年的48.8%增长到2021年的55.45%。在VC、六氟价格上涨的环境下,龙头企业议价能力更强,集中度提高。

六氟化物产能不足推高电解液价格,今年供需有望缓解。从价格上看,2021年电解液价格的快速增长主要受六氟等核心添加剂价格的推动。六氟磷酸锂价格从2021年初的10.7万元/吨上涨至年底的55万元/吨,主要原因是六氟磷酸锂扩产周期长,造成短期供需错位.今年年初疫情对新能源汽车供应链的影响缓解了短期电解液需求,六氟磷酸锂价格开始调整。随着六氟产能的逐步投产,六氟、VC、电解液价格有望逐步恢复至合理水平。 (报告来源:未来智库)

3.6 隔膜材料板

新能源汽车需求带动隔膜增长。受国内外动力电池需求拉动,GGII数据显示,2021年中国锂电池隔膜出货量将达到78亿平方米,同比增长超过100%。 2021年,隔膜产量将呈现逐月增加的趋势。 2022年,隔膜产能有望稳步释放,整体产量将继续增加。预计未来铁锂将恢复,全球对储能电池的需求将出现爆发式增长。同时,下游动力电池厂商将对隔膜成本敏感。随着生产程度的提高,干法隔膜的份额将上升。 2021年,恩杰、兴源材料实现营业收入79.8亿元/18.6亿元,同比增长86.4%/92.5%;净利润2.72/2.8亿元,同比增长143.6%/133.5%。毛利率方面,恩杰股份作为湿法隔膜龙头企业,技术壁垒较高,毛利率持续高于同行业竞争对手,保持50%的稳定水平。在资本支出方面,隔膜行业属于重资产行业,技术装备投入较高,恩杰资本支出规模明显高于行业水平。

隔膜在四大材料中技术壁垒最高。其中,湿法隔膜龙头企业市场占有率较高,而干法隔膜技术壁垒较低,格局较为分散。 2021年,恩杰股份将占据湿法隔膜市场56.10%的份额,湿法隔膜市场市场格局强劲。相比之下,干法隔膜领域TOP2的市场占有率较为接近。随着储能需求的逐步增加,干法市场有望回暖,行业格局或将发生变化。

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